第一部分把 C3 均线择时和一直持有 BTC 放在一起比：净值、买卖点、逐年、分周期。第二部分只看一件事——在任何一天买入 BTC 并持有 6 个月到 5 年，累计收益是多少、现在处在历史的什么位置。所有数字都是样本内回测。
C3 的规则只有两条，都按周收盘判定：持有时周收盘跌破 300 日均线的 90% 且 MVRV ≥ 1 就卖出，卖出后至少隔 91 天才允许再买；空仓时周收盘站上 300 日均线的 110%，或 MVRV < 1，就买回。下面所有比较都基于这套规则，没有调参数。
纵轴对数。C3 净值在空仓期间走平，所以那条蓝线会在灰线下跌时变成水平——这正是它控回撤的方式。图中标注的是成交日（信号后第 2 天），不是信号日。2012-01-01 有一次卖出信号，那是数据起点造成的伪信号（当时 MVRV 与均线都不完整），主图和下表一律从 2014-01-01 起，不计入。
| 策略 | 总倍数 | 年化 | 最大回撤 | 夏普 | Calmar | 交易次数 | 持仓时间占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 全期 2014 年起（13 年） | |||||||
| C3 | 388× | +59.2% | -72.5% | 1.06 | 0.82 | 12 | 82.7% |
| 买入持有 | 107× | +44.0% | -83.8% | 0.88 | 0.52 | 0 | 100.0% |
| 2020 年起（7 年） | |||||||
| C3 | 14.5× | +47.9% | -53.1% | 1.01 | 0.90 | 7 | 78.1% |
| 买入持有 | 10.9× | +41.9% | -76.7% | 0.89 | 0.55 | 0 | 100.0% |
两个窗口都是同一套参数。全期 2014 年起含两次完整熊市，2020 年起只含一次。夏普按日收益年化、无风险利率取 0。Calmar = 年化 ÷ 最大回撤绝对值。
| 动作 | 成交日 | BTC 价格 | 持有 / 空仓天数 | 该笔收益率 | 之后一年 BTC | 信号时 MA300 | 信号时 MVRV |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 卖出 | 2014-08-17 | 498 | 空仓 49 天 | 0.0%（空仓） | -48.2% 卖出后下跌 | 604 | 1.39 |
| 买入 | 2014-10-05 | 323 | 持有 1330 天 | +2,173.1% | -25.4% | 589 | 0.93 |
| 卖出 | 2018-05-27 | 7,338 | 空仓 182 天 | 0.0%（空仓） | +20.2% 卖出后反弹 | 8,424 | 1.38 |
| 买入 | 2018-11-25 | 3,947 | 持有 364 天 | +75.9% | +80.9% | 7,438 | 0.82 |
| 卖出 | 2019-11-24 | 6,943 | 空仓 77 天 | 0.0%（空仓） | +164.6% 卖出后反弹 | 7,720 | 1.23 |
| 买入 | 2020-02-09 | 10,151 | 持有 700 天 | +312.6% | +354.3% | 8,737 | 1.77 |
| 卖出 | 2022-01-09 | 41,886 | 空仓 161 天 | 0.0%（空仓） | -59.0% 卖出后下跌 | 48,462 | 1.72 |
| 买入 | 2022-06-19 | 20,492 | 持有 210 天 | +1.9% | +30.7% | 44,520 | 0.91 |
| 卖出 | 2023-01-15 | 20,876 | 空仓 35 天 | 0.0%（空仓） | +103.7% 卖出后反弹 | 24,310 | 1.06 |
| 买入 | 2023-02-19 | 24,367 | 持有 1008 天 | +256.5% | +112.6% | 21,965 | 1.23 |
| 卖出 | 2025-11-23 | 86,872 | 空仓 308 天 | 0.0%（空仓） | 不足一年 | 103,412 | 1.54 |
| 买入 | 2026-09-27 | 84,392 | 32 天（至今天） | -7.3% | 不足一年 | 74,579 | 1.58 |
「该笔收益率」：买入行是从买入到下一次卖出的 BTC 涨幅（这段满仓，所以就是策略在这段的收益）；卖出行恒为 0.0%，因为卖出后到下一次买入之前 C3 是空仓的，现金按 0 收益计——空仓时长写在同一行的天数里。「之后一年 BTC」是成交日起往后 365 个自然日的涨跌幅，用来判断这次卖出是躲对了还是卖飞了：卖出后一年下跌就是躲对了，上涨就是卖飞。最后一次买入至今不足一年，标为「不足一年」。表里的 MA300 和 MVRV 都是信号日当天的读数。
| 周期区间 | C3 倍数 | 买入持有 倍数 | C3 年化 | 买入持有 年化 | C3 最大回撤 | 买入持有 最大回撤 | 回撤差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 周期1 2012-01→2015-01 2014-01-01 → 2015-01-14 | 0.34× | 0.24× | -64.2% | -74.6% | -72.5% | -80.8% | +8.3% |
| 周期2 →2018-12 2015-01-15 → 2018-12-15 | 34.8× | 18.1× | +147.4% | +109.5% | -68.9% | -83.8% | +14.9% |
| 周期3 →2022-11 2018-12-16 → 2022-11-09 | 7.24× | 4.95× | +66.1% | +50.7% | -72.2% | -76.7% | +4.5% |
| 周期4 2022-11→ 2022-11-10 → 2026-10-29 | 4.47× | 4.96× | +45.8% | +49.7% | -33.8% | -53.1% | +19.3% |
「回撤差」= C3 最大回撤 − 买入持有最大回撤，正数表示 C3 的回撤更浅。周期 1 从 2014-01-01 起算（数据口径起点），不是 2012 年那个周期起点。
还有一层：以上全部是样本内。300 日均线、0.90/1.10 这两个阈值、91 天最短持有，都是在同一段历史上挑出来的。把带宽单独改一改（均线仍是 300 日）：全期年化 5%: +55.7% / 8%: +57.0% / 10%: +59.2% / 12%: +56.7% / 15%: +56.1%，2020 年起 5%: +46.0% / 8%: +44.1% / 10%: +47.9% / 12%: +43.6% / 15%: +43.3%——10% 这一档正好是网格里最好的那个点。这不能证明它稳健，只能说明它被挑到了最合适的位置。
这一部分和 C3 无关。问的是同一个问题：在历史上任意一天买入 BTC，持有 6 个月 / 1 年 / 2 年 / 3 年 / 4 年 / 5 年之后卖掉，累计收益是多少。把每一天都算一遍，就得到一条滚动收益曲线；曲线的分布，就是「持有多久能赚钱、能赚多少」的答案。
「当前」= 从今天往回数那么久之前买入，到今天为止的累计收益，不是年化。历史分位 = 在全历史所有交易日里，有多少比例的读数比现在更低。
零轴以上填绿、以下填红（红绿只表示正负，不表示 C3）。灰色虚线是该窗口的中位数。每个窗口的纵轴独立，不能横向比较高低。悬停可看某一天的读数。
| 窗口 | 当前 | 历史分位 | 中位数 | 均值 | p10 | p90 | 最差 | 最好 | 正收益占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 6 个月 | +2.5% | 34.7% | +36.4% | +179.5% | -40.9% | +405.4% | -89.7% 2011-12-07 | +14,296% 2011-06-09 | 66.2% |
| 1 年 | -29.0% | 18.8% | +95.0% | +529.2% | -50.0% | +964.9% | -83.7% 2018-12-16 | +27,667% 2011-07-25 | 72.2% |
| 2 年 | +7.6% | 18.3% | +263.1% | +1,694% | -21.5% | +4,415% | -68.0% 2015-12-04 | +39,379% 2013-12-04 | 84.3% |
| 3 年 | +126.7% | 18.9% | +472.3% | +10,847% | +85.2% | +5,484% | -35.3% 2016-11-28 | +559,393% 2013-12-04 | 99.3% |
| 4 年 | +279.3% | 22.8% | +1,293% | +21,082% | +160.9% | +8,754% | +31.5% 2025-04-08 | +1,192,762% 2014-07-24 | 100.0% |
| 5 年 | +26.6% | 1.7% | +2,391% | +20,716% | +171.7% | +41,140% | -13.7% 2022-12-16 | +572,323% 2015-07-24 | 99.8% |
全历史口径：6 个月窗口从 2011-01 起算，5 年窗口从 2015-07 起算，所以不同窗口的样本天数不一样，分位不能跨窗口直接比「谁更极端」。「最好」栏里的极端值大多来自 2011–2013 年那两轮，见对数图。
| 窗口 | 当前 | 历史分位 | 中位数 | 均值 | p10 | p90 | 最差 | 最好 | 正收益占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 6 个月 | +2.5% | 34.5% | +30.4% | +54.1% | -39.6% | +191.1% | -66.9% 2018-06-16 | +667.5% 2017-12-17 | 66.6% |
| 1 年 | -29.0% | 16.3% | +75.8% | +145.1% | -42.9% | +390.0% | -83.7% 2018-12-16 | +2,411% 2017-12-16 | 72.5% |
| 2 年 | +7.6% | 22.8% | +187.8% | +386.2% | -30.2% | +1,079% | -65.7% 2019-12-17 | +4,205% 2017-12-16 | 80.5% |
| 3 年 | +126.7% | 23.2% | +330.2% | +701.9% | +68.9% | +1,837% | -35.3% 2016-11-28 | +8,003% 2018-01-13 | 99.2% |
| 4 年 | +279.3% | 25.9% | +1,025% | +1,803% | +151.3% | +4,910% | +31.5% 2025-04-08 | +12,278% 2016-06-16 | 100.0% |
| 5 年 | +26.6% | 1.8% | +2,015% | +9,532% | +158.4% | +30,324% | -13.7% 2022-12-16 | +147,351% 2017-12-16 | 99.8% |
2016 年起样本更接近今天的市场结构（有期货、有机构），但也更短：每个窗口都是 3,955 天。「当前」和上表完全相同，变的是分位与分布——所以两表的「历史分位」会有零点几到两个百分点的差，比如 5 年窗口全历史是 1.7%、只看 2016 年后是 1.8%。下文引用的一律是全历史口径。要判断「现在有多极端」，分位要看全历史那一栏；要判断「在最近这段市场里算什么水平」，看这张。